不銹鋼焊管價(jià)格上漲將從兩方面帶動(dòng)原料價(jià)格：一是品種間的協(xié)同效應(yīng)，不銹鋼焊管、原料兩者同漲同跌本是歷史規(guī)律；二是不銹鋼焊管價(jià)格上漲意味著本已處于高位的鋼廠利潤(rùn)可能會(huì)進(jìn)一步上升，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配的預(yù)期將提振原料價(jià)格。

春節(jié)后前三個(gè)交易日，期貨主力合約價(jià)格連續(xù)上漲，在眾多商品期貨品種里風(fēng)頭無(wú)二。在供需面有所改善的情況下，3月原料仍可能跟隨不銹鋼焊管價(jià)格走強(qiáng)，刷新近期高點(diǎn)。

不銹鋼焊管上漲帶動(dòng)原料價(jià)格

作為同一產(chǎn)業(yè)鏈中的品種，不銹鋼焊管和原料期貨價(jià)格之間一直呈現(xiàn)高度正相關(guān)關(guān)系。3月期貨價(jià)格仍有上行動(dòng)力，主要原因在于對(duì)傳統(tǒng)消費(fèi)旺季帶來(lái)的需求增量持積極態(tài)度。既然看好3月的不銹鋼焊管價(jià)格走勢(shì)，那同時(shí)看好原料價(jià)格從邏輯上就比較容易理解。

鋼廠復(fù)產(chǎn)提升不銹鋼焊管需求

1月以來(lái)，原料需求穩(wěn)中有升。2月，雖有春節(jié)因素的影響，但高爐產(chǎn)能利用率基本保持平穩(wěn)。

從歷史規(guī)律來(lái)看，代表原料需求的生鐵產(chǎn)量累計(jì)增速與期價(jià)呈現(xiàn)出密切的正相關(guān)關(guān)系。高爐產(chǎn)能利用率的穩(wěn)中有升，意味著不銹鋼焊管需求端對(duì)原料價(jià)格有所支撐。并且，3月15日之后，隨著采暖季限產(chǎn)結(jié)束，限產(chǎn)城市的大部分鋼廠將積極復(fù)產(chǎn)，這會(huì)提升原料需求。

不銹鋼焊管供應(yīng)增量空間受限

3月，采暖季限產(chǎn)結(jié)束意味著針對(duì)原料企業(yè)的限產(chǎn)措施也將取消。然而，原料供應(yīng)端的增量比較有限。這是因?yàn)?，?017年12月下旬開始，山西地區(qū)的焦化企業(yè)限產(chǎn)政策已經(jīng)放松，而采暖季限產(chǎn)結(jié)束相當(dāng)于對(duì)現(xiàn)狀的確認(rèn)。

我們可以從周度的開工率數(shù)據(jù)來(lái)佐證這一判斷。較今年1月環(huán)比繼續(xù)明顯上升，這一開工率水平已達(dá)到采暖季限產(chǎn)之前的水平，也就是說(shuō)，大、中、小型原料企業(yè)開工率繼續(xù)提升的空間有限。

不銹鋼焊管庫(kù)存壓力需要警惕

通過以上梳理，我們認(rèn)為，采暖季限產(chǎn)的結(jié)束，對(duì)原料需求端的提升作用將強(qiáng)于供應(yīng)端，從而使得不銹鋼焊管供需關(guān)系發(fā)生積極的變化。但還需要關(guān)注庫(kù)存的變化。當(dāng)前獨(dú)立原料企業(yè)庫(kù)存明顯上升，鋼廠原料庫(kù)存有所上升，而中間環(huán)節(jié)不銹鋼焊管庫(kù)存水平小幅下降。由此可以看出，原料的供應(yīng)壓力主要集中在企業(yè)環(huán)節(jié)，庫(kù)存壓力需要警惕。

綜上所述，3月采暖季限產(chǎn)結(jié)束后，不銹鋼焊管需求端增量將大于供應(yīng)端增量，供需關(guān)系向好，不銹鋼焊管價(jià)格上漲有望帶動(dòng)原料上漲。