當(dāng)前304不銹鋼管現(xiàn)貨成交放量、庫存超預(yù)期下降這兩個反彈驅(qū)動仍然存在，加之環(huán)保限產(chǎn)和部分高爐超期服役會抑制304不銹鋼管產(chǎn)量的釋放，價格仍然處于反彈過程中。

304不銹鋼管從3月末開始見底回升，本輪反彈源自成交放量與庫存超預(yù)期下滑，目前這兩個驅(qū)動沒有減弱。加之環(huán)保限產(chǎn)影響304不銹鋼管的產(chǎn)量釋放，當(dāng)前價格仍然處于反彈通道。

成交放量和庫存超預(yù)期下降

春節(jié)后鋼廠庫存和304不銹鋼管社會庫存的累積速度超出市場預(yù)期。從歷年庫存變化來看，農(nóng)歷正月十五之后，隨著農(nóng)民工逐步返城，現(xiàn)貨需求好轉(zhuǎn)，304不銹鋼管的社會庫存和鋼廠庫存進(jìn)入下降通道，但2018年春節(jié)之后，市場并未看到庫存加速下降。

304不銹鋼管市場在3月中旬開始對旺季需求產(chǎn)生質(zhì)疑，結(jié)合宏觀去杠桿大背景，認(rèn)為需求極有可能缺席。從產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，3月份，304不銹鋼管行業(yè)冬季限產(chǎn)并沒有造成鋼鐵產(chǎn)量下降，限鐵不限鋼的情況較為突出。屬于冬季限產(chǎn)期的2018年1—3月，盡管生鐵產(chǎn)量低于2017年1—3月，但粗鋼產(chǎn)量高于2017年同期。304不銹鋼管產(chǎn)量上升，需求下滑，庫存持續(xù)升高，304不銹鋼管市場心態(tài)惡化，從而引發(fā)期貨大幅下挫。

然而，3月中旬之后，期貨開始企穩(wěn)反彈，我們認(rèn)為價格上行的核心驅(qū)動是304不銹鋼管成交放量和庫存下降超預(yù)期。自3月中旬至今，建材全國貿(mào)易商日均成交量一直維持在20萬噸的上方。在最近兩年中，類似的密集成交曾出現(xiàn)在兩個時段，一是2016年3—4月，二是2017年10—12月中旬。

回顧2016年3—4月和2017年10—12月中旬的庫存變化特征，2016年3—4月的庫存特點(diǎn)是春節(jié)后304不銹鋼管庫存基數(shù)低，節(jié)后庫存持續(xù)下降。2017年10—12月的庫存特點(diǎn)是庫存下降速度快，304不銹鋼管庫存量低于上年同期。

從304不銹鋼管價格波動來看，高成交量、快速下降的庫存帶動價格大幅上漲。從當(dāng)前現(xiàn)貨來看，成交持續(xù)放量和庫存超預(yù)期下降尚未結(jié)束，反彈驅(qū)動仍然存在。成交持續(xù)放量帶動庫存快速下滑，最近5周鋼廠庫存和304不銹鋼管社會庫存的均下降，按農(nóng)歷計算已大幅低于去年同期，按公歷計算已經(jīng)與去年同期水平接近。

環(huán)保限產(chǎn)影響產(chǎn)量釋放

之前304不銹鋼管市場預(yù)期隨著價格反彈，供應(yīng)將逐步增加，但我們調(diào)研的信息顯示，供應(yīng)恢復(fù)速度可能遠(yuǎn)不及預(yù)期。原因主要有兩方面，一方面是環(huán)保導(dǎo)致江蘇、安徽等地的鋼廠檢修較多，直接影響華東地區(qū)的304不銹鋼管供應(yīng)量。

從部分高爐運(yùn)行的情況看，2017年以來，部分鋼廠存在高爐超期服役、必須檢修的情況，這使得在4月下旬至5月初的時間段內(nèi)，鋼廠的產(chǎn)量釋放受到抑制。

綜上，不銹鋼現(xiàn)貨超市網(wǎng)分析認(rèn)為，當(dāng)前304不銹鋼管成交持續(xù)放量、庫存超預(yù)期下降這兩個反彈驅(qū)動仍然存在，而環(huán)保限產(chǎn)和部分高爐超期服役導(dǎo)致的鋼廠檢修、減產(chǎn)增加，抑制了產(chǎn)量的釋放，304不銹鋼管價格仍然處于反彈通道。