進(jìn)入10月份以來，期貨出現(xiàn)反彈跡象。國慶節(jié)后的首個交易日，期貨以大漲開局，盡管此后連跌兩天，但反彈勢頭一直都在，只不過主力資金用加減倉的方式對反彈節(jié)奏實施了干擾。不銹鋼焊管供需情況已悄然生變，利多因素逐漸浮出水面，預(yù)計不銹鋼焊管反彈行情仍將持續(xù)。

不銹鋼焊管需求下降預(yù)期不斷升溫

由于8月份房地產(chǎn)、基建投資數(shù)據(jù)走弱，不銹鋼焊管市場對需求端的擔(dān)憂更甚于供應(yīng)端。于是，期貨主力合約盤面表現(xiàn)為反彈乏力、迭創(chuàng)新低。進(jìn)入10月份以后，利多消息開始出現(xiàn)。9月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)連續(xù)兩個月上升，達(dá)到2012年5月以來的最高點，制造業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢，擴(kuò)張步伐有所加快。受此消息提振，不銹鋼焊管在國慶節(jié)后的首個交易日大幅高開，但仍未擺脫下跌通道。不過，這個低點距離10月份的低點并不遠(yuǎn)。

值得注意的是，貿(mào)易商買現(xiàn)貨拋盤面套利，故不銹鋼管現(xiàn)貨價格跌幅并不大。期貨與現(xiàn)貨的價差擴(kuò)大，也就是說，期貨貼水程度相當(dāng)高。于是，期貨上演了探底回升的走勢，表明主力資金低位進(jìn)場的節(jié)奏很精準(zhǔn)。

此后的三天，期貨呈斷崖式下跌走勢。這充分表明主力在低位離場的意愿極高，在很大程度上釋放了下跌動能。

房地產(chǎn)市場依然支撐經(jīng)濟(jì)向好

10月19日上午，國家統(tǒng)計局公布2017年1—9月份全國房地產(chǎn)開發(fā)投資和銷售情況。數(shù)據(jù)顯示，前三季度全國房地產(chǎn)開發(fā)投資增長8.1%，房地產(chǎn)市場依然支撐經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展；基礎(chǔ)設(shè)施投資增長19.8%，比上年同期加快。筆者認(rèn)為，數(shù)據(jù)將燃起市場對鋼材需求的信心。這表明反彈行情主要是由空頭離場引發(fā)的，主動性買盤仍然不足，暗示不銹鋼焊管反彈行情還會有波折。

根據(jù)上述特征，筆者判斷不銹鋼焊管最近三天的連續(xù)下跌伴隨的是多空力量的轉(zhuǎn)換，空頭持續(xù)逢低大減倉，而多頭選擇在關(guān)鍵的低點附近大舉建倉。也就是說，不銹鋼焊管價格經(jīng)過持續(xù)下跌之后，已具備較強的吸引力，大規(guī)模的反彈已是大概率事件。

期貨仍有修復(fù)基差的動力

不銹鋼焊管雖有反彈跡象，但目前盤面漲跌無常。究其原因，主要是不銹鋼焊管庫存變化仍存在較大的不確定性。一方面，不銹鋼焊管社會在連續(xù)兩周增長之后開始大幅下降，處于歷史較低水平；另一方面，從鋼廠庫存來看，據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)，截至10月上旬末，會員企業(yè)不銹鋼焊管庫存量增加，創(chuàng)5月中旬以來新高。筆者認(rèn)為，環(huán)保限產(chǎn)時間為10月15日至次年3月15日，而高爐停產(chǎn)后復(fù)產(chǎn)最起碼需要一個月，即此輪環(huán)保限產(chǎn)會導(dǎo)致明年4月15日之前高爐供應(yīng)無法恢復(fù)。

盡管庫存是一個變數(shù)，但管坯現(xiàn)貨價格在穩(wěn)步上漲，創(chuàng)9月18日以來新高。尤其是上周末，鋼坯現(xiàn)貨漲幅約2%。不銹鋼焊管現(xiàn)貨的堅挺與期貨的低迷導(dǎo)致兩者價差居高不下，截至10月20日，期貨貼水，仍處歷史較高水平，期貨仍有向上修復(fù)基差的動力。

從日線走勢觀察，期貨反彈雖然遇挫，但下方支撐點明顯在提升。當(dāng)前利多因素逐漸浮出水面，預(yù)計期價反彈行情將持續(xù)。